光大证券日前发布2010年度食品饮料行业投资策略报告。报告认为，明年葡萄酒和白酒的行业增速有望恢复，看好这两个行业的表现。
以下为报告摘要：
2009是食品饮料近几年最差的一年
2009的不利因素：
– 经济不景气影响的09年上半年白酒和葡萄酒的销量下降
– 销量不振带来的价格下跌
– 年中的消费税调整
– 严查酒驾影响
2009年出现的机会：
– 乳业：行业增速逐渐恢复，原奶下跌助推毛利率大幅增长
– 啤酒：啤麦大幅下跌
2010的机会展望
葡萄酒和白酒的恢复：
– 葡萄酒和白酒的行业增速的恢复：葡萄酒更为明显
– 提价再次紧随而至
– 酒驾影响有限，对市场心理影响逐渐淡去
2010年不利点：
– 从原奶价格看，乳业毛利率已是高点
– 未来啤麦价格上涨对啤酒产生负面效应
投资建议：
– 通胀预期下，看好弹性较好的白酒和葡萄酒行业，首推具有明确业绩增长的张裕A（000869）和五粮液（000858）
主要行业观点：
– 葡萄酒：基于08年下半年和09年上半年的低基数，未来一年将呈20％的行业增长，龙头品种张裕将维持30％的净利润增长
– 白酒： 跑赢通胀的最佳投资标的，旺季来临带来行业性机会
– 啤酒： 2010年的增长更多来自于结构改善，啤麦贡献09年已见顶
– 乳业： 2009年行业毛利率为近年高点，未来看费用改善
股价上涨的催化因素：
– CPI转正、2010年一季度的旺季
– 葡萄酒同比低基数有20％的行业增长
推荐个股：
– 张裕A：未来一年的业绩超预期增长，09-11：2.11元/2.72元/3.39元
– 五粮液：受益旺季来临和公司的改善价值，09-11：0.78元/1.05元/1.37元
投资策略：寻找高弹性、趋势向好的白酒和葡萄酒
1.葡萄酒：未来一年高增长。行业景气度持续回暖，未来一年有望实现超预期的行业高增长（20％-30％）；结构升级仍在继续；寡头垄断竞争格局有利于龙头企业-品牌优势、渠道优势；进口酒短期冲击有限
公司推荐：看好持续跑赢行业的龙头企业，首推张裕A
2.白酒：09年的负面因素逐渐淡去。酒类中价格上涨最为明显；市场容量足够大，行业内部增长的空间巨大；2009年负面信息逐渐淡去，2010年恢复性增长明显；估值与相对估值比处于低位
公司推荐：看好受益行业并且存在内部改善的公司，首推五粮液
3.啤酒：啤麦已经见底，未来看结构改善。中国啤酒行业已处于成熟期，未来销量将实现温和增长；产品结构优化是大趋势，产品结构向高端升级将增强行业的盈利能力；啤麦成本处于低位，未来啤麦上涨构成行业不利因素
行业评级：增持
个股推荐：张裕A+五粮液
张裕A：葡萄酒行业09年下半年起见底回升，未来一年将维持20％的增长
张裕作为葡萄酒行业龙头，收入和盈利长期超越行业 中高端品牌布局进一步巩固，拉动吨酒价格和盈利能 力的稳步提升；市场基于上半年的低增长对盈利存在明显低估，我们的09-11年EPS为2.11元、2.72元和3.39元
五粮液：受益行业景气恢复，销量和价格都有增长空间
关联交易和治理结构向良性方向发展，改善价值明显；估值相对便宜，我们的09-11年EPS为0.78元、1.05元和1.36元
风险因素：经济景气下降，治理结构改善低于预期
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